在最近有关美国政府抵押协会（GNMA）债券、高收益债券和先锋总体债券市场基金的文章里，我们发现不应该分开考虑一种资产的风险和回报，或是只与同类投资进行比较。正确的做法是，投资时要考虑新晋投资产品会对整个投资组合有怎样的影响，将带来怎样的风险和回报。 任职于白金汉资产管理公司（Buckingham Asset Management）的同事Vladimir Masek为我们提供了下面这个例子，展示出即使是不断亏损的投资产品，是怎样也能给整个投资组合增加价值的。这个例子同时还表明了为什么再调整是不可或缺的风险分散策略。某种程度上，这是句赘述，因为不进行再调整的话每笔投资都将各自履行自己的职责，到投资期结束时你将只拥有两个放在一起的单一投资组合。 看看两笔在回报上拥有相同分布的投资： *投资期过半时，回报率为60% *投资期过半时，回报率减少40% 如果你对以上每项均投资100美元，那么长期来看，每两年里你就会亏损4%（1.6 X 0.6＝0.96，即亏损4%）。如果你从不对投资组合进行再调整，那么在投资期末时，这两笔投资的价值都在100美元以下，至少设想中应该是这样的。那么，你为什么要投资这样的资产？你需要更多信息才能回答这个问题。 目前，由于你孤立地考虑各项资产，因此甚至不会关心两项资产间有何相关性。不过，你如果想再调整投资组合，就需要知道其中的相关性所在。 现在考虑下面这个投资组合的案例，这个投资组合持有这两项资产的比例均为50%，每年都进行再调整。最极端的情况下（也就是资产相关性为-1），你事先并不知道指定时间里哪项资产将上升60%，而哪项又将下跌40%。不过你也并不在意这些。只是每年将资产再调整为各占50%。这样做的结果如何？如果你进行资产再调整，这笔200美元的投资每年将获利10%。这就像是进行国债投资，只不过利息稍高。 当然了，这是一个极端的例子。不过它也展示出，考虑额外资产对总体投资组合的影响的重要性。它同时还彰显了拥有负相关性的资产即使回报较低波动性较高，也仍然能为投资组合增加价值。